ZVZD

Inace ovdje prvenstveno pisem o TA, ali nekad se isplati baciti pogled i na fundamente. Pogotovo ako uzmemo u obzir da patterini kod firmi s boljim fundamentima u prosjeku imaju bolje performanse od onih s losijim (ko bi reko!).

Za pocetak, pogledajmo 3 kljucna parametra za FI2011, uz napomenu da je 1q2012 bolji od proslogodisnjeg:

P/S	0,29
P/E	7,84
P/B	0,33

(izvor www.mojedionice.com)

Zapravo nevjerojatno da se firma koja posluje dosta dobro, vrlo stabilno (prodaje ulje i majonezu, nemre stabilnije), i ima prepoznatljiv brend trguje po 0.3 booka. Tu cak ne mozemo reci ni da je rijec o nekakvom turnaroundu u bakicevskom stilu, jer je stvar ista vec godinama i poslovanje se nije znacajno mijenjalo, a dug/kapital je nekih 30%. U svakom slucaju, tip firme koji se isplati kupiti i bez da se uopce gleda u graf. Najgore je da to nije izoliran slucaj nego je takvih firmi na nasoj burzi poprilicno puno. A i dalje se trguje vrucom robom, poput IGH i INGR.

No, uglavnom, pogledajmo malo i graf:

Vidimo samo dvije stvari, ali u ovim okolnostima to je i vise nego dovoljno. Prva stvar koju vidimo je klasicna 5-3-5 korekcija koja je, cini se, gotova (u zadnjem valu sam malo krivo nacrtao pa se cini da je cetvrti znatno visi od drugog, no u stvarnosti su skoro isti – mrvicu je visi ali to mi se cini kao prihvatljiva anomalija). Uz neku dozu pesimizma mogli bismo reci da je prvi val kompleksan pa da sad zapravo tek krece peti koji bi stvar vratio na nekih 2200. No cak i da se to dogodi, iduci korak je onda opet dugorocniji rast, tako da mi se to cini kao prihvatljiv rizik za dugorocnije ulaganje. Gledajuci samo graf, mogli bismo cak reci da je taj scenarij izgledniji, ali s obzirom na fundamentalnu sliku, ne djeluje mi pretjerano vjerojatno da bi se takav slucaj mogao odigrati, mozda u slucaju nekog totalnog kolapsa eurozone.

Druga stvar je falling wedge, koji je probijen na gore, odnosno probijena je padajuca trend linija nakon cega se desio relativno slab pullback. To je ocita promjena trenda, tako da bi u nekom najgorem scenariju mogli ocekivati klizanje uz trend liniju s gornje strane, a onda skok. U boljem scenariju, skok bi mogao doci poprilicno brzo.

Gledajuci period od nekoliko godina, ne bi me zacudilo da se u dogledno vrijeme zatvori double bottom s probojnom linijom na 6000kn, u slucaju cijeg proboja su otpori na 9000 i 12 000 izgledni ciljevi. Fundamentalno gledano, 12 000 je malo manje od 1.5 booka i zapravo imho vise-manje fer vrijednost za takvu firmu.

Imam dionice ZVZD-R-A i ovo nije naravno nikakav nagovor, blabla kak to vec ide. Ako netko kupi pa mu padne sam si je kriv. (Osobno smatram da su ovakvi disclaimeri kretenski kao i nasi zakoni zbog kojih ih je pozeljno imati, jer kaj ako netko kupi na temelju toga pa mu naraste? Da li mi onda treba platiti dio zarade?).

VDKT

Ovo je jedna od najljepsih zastavica u nastajanju koje sam vidio, bas lijepi skolski primjer. Mislim da je ne trebam posebno oznacavati jer vjerujem kako je svima poprilicno ocita.

Medjutim, jos nije probijena, a s obzirom da se vecina patterna nikada niti ne probije, treba biti oprezan. Interesantna razina je 280kn, a u slucaju njenog proboja target bi bio negdje blizu 400kn. Ostali gradjevinari, medjutim, bas i ne izgledaju tako sjajno, vecina mi se cini da su na rubu novog ponora. S te strane gledano, treba biti oprezan kod ovakvog ulaganja, jer ako neki generalni sentiment sve povuce nizbrdo, rast nakon proboja bi mogao ostati relativno skroman.

DDJH

(Ovo je mali update originalnog posta, neke stvari sam ispravio)

Izgleda da se na DDJH pojavila jedna lijepa zastavica.

Flagpole zastavice je zavrsio u rastucem kanalu koji je bio nakratko probijen (crveno) ali se cijena brzo vratila natrag. Zeleno je oznacena sama zastavica, proboja jos nema tako da se treba strpiti dok ne vidimo u kojem smjeru bi se mogao desiti. Razina od 89/90kn je interesantna, naime njen proboj bi oznacio poprilicno dobru perspektivu rasta. Zastavica je kao takva poprilicno dugacka, u rasponu od 45-90kn, odnosno visina joj je 45kn. Nekakav razuman target bi bio cca 75% tog iznosa, odnosno oko 120kn. Ta se brojka poklapa sa onim H&S-om, tako da mi se cini da bi taj target mogao biti relativno cvrst.

Naravno to sve vrijedi u slucaju proboja, a to bismo ovih dana trebali vidjeti da li bu se desilo ili ne. Ne bi me cudilo da jos malo ostanemo u fazi zastavice, s obzirom na ne-bas-sjajno izvjesce. Medjutim posao s BOV-ovima ili Kuvajtskim tenkovima lako moze lansirati stvar prema doticnom targetu.

ADPL

Jedna dionica koja se ponasa malo drugacije od ostatka svog tima je AD Plastik. To me ni ne cudi previse jer po svom profilu zapravo i znacajno odudara od njih. Naime dok se ostatak “Barcelone”, da pokupim mozda vec ustaljenu terminologiju, sadrzi od firmi koje su na nekakvom preokretu iz katastrofe prema dobrom poslovanju, odnosno iz mutne prema transparentnoj upravi, ADPL je vise-manje cijelo vrijeme poslovao transparentno i uspjesno. S te strane gledano, razlog zbog kojeg je ta dionica 2009. godine pala tako nisko je poprilicna enigma, ali je isto tako bila pruzena i jako dobra sansa onima koji su ju tad kupili. To bi mozda objasnilo i zbog cega je svoj rast odradila prije ostalih iz grupe. No da ne duljim evo grafa:

Kako stvari stoje, cini se izglednim da smo trenutno pri vrhu B faze standardne A-B-C korekcije (dole-gore-dole). Korekcija je pocela pocetkom 2011. godine kad se formirao dvostruki vrh, koji je probijen negdje na ljeto. Stvorio se na prvoj zoni otpora, 140-160kn, a kao njegov rezultat, dionica je pala do relativno cvrstog otpora na 100kn. Vidimo da je taj otpor zapravo visestruk, naime tu je rijec o okruglom broju 100, udarcu u dvije trend linije, te opcentio cinjenici da postoji relativno gusta zona otpora u toj regiji 80-100kn. No lako za proslost, pitanje je kamo bi dionica mogla ici u buducnosti.

Sve u svemu, cini se da bi ova trenutna zona 120-130kn mogla predstaviti solidan otpor. Gledajuci globalnu situaciju i ponovno ozivljavanje krize u Europi (zar je itko pri zdravoj pameti mislio da se stvar rijesila?), ne bi me cudilo vracanje blizu 100kn, pa cak ni proboj na iducu otpornu liniju na 80kn. To bi ujedno formiralo i nekakav head and shoulders (plava linija je neckline), ali pitanje da li bi bio uspjesno probijen. Naime tek oko 35% uzoraka uspjesno izvrse proboje, ostali zapnu na otporu.

U nekakvom alternativnom i manje vjerojatnom scenariju gdje je ljevi vrh zapravo trebao biti visi od desnog, ali slucajno nije, korekcija bi vec bila gotova. Medjutim gledajuci sve zajedno Crobex, globalnu sliku, te cinjenicu da ADPL ovisi o diskrecijskoj potrosnji (auti), taj scenarij mi se ipak cini manje izgledan. Uostalom, cak i da smo u rastucoj fazi, kratkotrajni propad prema 100kn je moguc i ne bi narusio sistem.

Kad sve zbrojimo i oduzmemo, nije neka dionica u kojoj bih se osjecao pretjerano ugodno u ovom trenutku, ali kad se zavrse problemi sa Spanjolskom i Italijom, mogla bi opet postati interesantna. No kako stvari stoje, velike mjere stednje bi mogle uzrokovati poprilicno dugotrajne probleme unutar EU, pa tako i smanjenje prodaje automobila. To bi se s tehnicke strane najvjerojatnije moglo odraziti u korekciji tipa ABCxABC, ili cak ABCxABCxABC (rijetka pojava ali postoji). Stoga ukoliko se target realizira, i dalje se isplate oprez i pracenje vijesti, naime bez toga je skoro pa nemoguce reci u koliko valova bi korekcija najvjerojatnije mogla ici (3, 7 ili cak 11).

PS. Vidim da je danas PTKM vec blize 200 nego 380, jos malo pa bi opet mogla postati interesantna kupnja

Disclaimer: Nemam ni ADPL ni PTKM, i ovo nije nagovor ni na kupnju ni na prodaju. S obzirom na tu cinjenicu, bilo bi mi srcu milo da te dionice padnu kako predvidjam (a moze i nize) jer bi se u tom slucaju pojavila prilika za eventualnu jeftinu kupnju. Cak i da ne kupim, ostatak svijeta bi postao malo siromasniji u odnosu na mene pa ni to nije lose. Znam da sam zao, ali to je problem nebeskog suda, zemaljskom bi ovo trebalo biti dovoljno

KORF i kratki komentar PTKM

Jedna od zanimljivih dionica koja je u zadnje vrijeme napravila svojevrstan proboj je KORF. Netko ce mozda primjetiti da ovdje za sad vecinom govorim o “Barceloni”, ali cinjenica je da su te dionice stvarno medju najatraktivnijima na trzistu, pa su stoga i najsmislenije za obradu. Pogled na neke druge dionice, pogotovo gradjevinski sektor, bas ne daje neku pretjerano obecavajucu sliku, ali vjerojatno bum i njih u nekom trenutku obradio. Mozda bi mi bili zanimljiviji kad bi na ZSE bilo omoguceno shortanje…

Uglavnom, KORF je s TA stajalista poprilicno zanimljiv jer je slika zapravo dosta nejasna i komplicirana, s obzirom da ne upada idealno bas ni u jedan klasicni obrazac. Naime valovi su naizgled krivo poslozeni, a formacije koje su se desile su nekakav neobican krizanac izmedju cup and handlea i double bottoma, te nedovrseni broadening wedge. Opet, neki standardni elementi su tu, pa se i iz tih neobicnih formi mozda moze izvuci neki zakljucak. Imamo i jedan lijepi simetricni trokut (plava boja). Za pocetak, evo slike:

Pocnimo od valova. Jedini nacin na koji mozemo posloziti ikakvu smislenu 5-3-5 korekciju je ovaj na slici (zadnja petica se mozda da i nekako drukcije posloziti, s kompleksnim prvim valom umjesto treceg, ali to ne mijenja puno na stvari). Problem je u tome da je prvo dno nize od drugog, pa stvar na prvi pogled nema pretjeranog smisla. Medjutim u slucajevima jakog “pritiska” na dionicu, nije nemoguce da se desi upravo taj scenario, da zadnji val podbaci i napravi pomalo neocekivan uzorak. Nazalost, ako ciljamo na maksimizaciju profita i lovimo drugo, dublje dno, u takvim slucajevima mozemo izvisiti i pogresku shvatiti tek na nekih 60kn u ovom slucaju. U konkretnom slucaju, ne bi me cudilo da je g. Bakic bio taj koji je kao jaki kupac spljostio cijelu sliku s obzirom na relativno nisku likvidnost naseg trzista. Kako god bilo, formacije koje su preslabe da se dovrse su poprilicno jak signal za kontra trend, kako se na kraju i pokazalo.

Druga zanimljiva formacija je, ajmo ju nazvati, nahereni double bottom with handle. Za pocetak, dvostruka dna s “glatkim” stranama su poprilicno dobra i kod njih je moguce ocekivati puno veci povrat nego kod onih s nekakvim gustim zonama otpora na putu. Takve formacije mogu bez vecih problema napraviti i vise od 100% povrata u odnosu na svoju velicinu, dubina/visina strana je tu primarni faktor. U konkretnom slucaju, DB je napravila 100% povrata, i zapela na 100kn. Tih 100kn je dvostruki otpor, s jedne strane zbog lijepog okruglog broja, a s druge strane zbog cinjenice da se to pokazalo i kao nekakav slabasni otpor tamo negdje polovicom 2008. godine. Kako god bilo, na tih 100kn je napravljen nekakav handle koji je nedavno uspjesno probijen. Izgleda da se tu desio i jedan pullback, a to u biti znaci da bismo se mogli zadrzati na malo iznad 100kn jos neko vrijeme prije proboja na gore (moja je pretpostavka, ako se ne varam, isticanje zabrane kupovine EPIC-u bez okidanja javne ponude). Prvi iduci smisleni otpor je na cca 140kn, ali ne bi bilo nemoguce da se probije i njega i ode u zonu preko 160. Tamo je podrucje otpora dosta gusto pa je tesko reci tocno na kojem bi stvar mogla stati, tako da je najbolje pratiti proboj trend linije na dolje i uhvatiti taj trenutak.

Trokut je sam po sebi relativno jasan i cist, pa se o njemu nema puno pricati. Napravljen je, probijen je, dosegnut je target od 100 i nes sitno kn i sad je tu stvar zapela u okviru vece formacije.

Konacno, tu je i nekakav broadening wedge. Formacija je, kao i valovi, na prvi pogled malo cudna jer zadnji propad nije dosao do trend linije na cca 30kn nego se stvar okrenula ka gore vec na 60. Stvar je zapravo slicna prethodnoj situaciji s valovima, gdje takvi nedovrseni rastovi/padovi ukazuju na snazan kontra-trend. Za sada to jos nije potvrdjeno, jer se dionica odbila od gornje trend linije prema handle/100kn otporu gdje se vjerojatno planira neko vrijem zadrzati. Medjutim ukupno gledano je proboj te linije relativno izgledan a to sugerira poprilicno dobre buduce rezultate.

PS. PTKM

Zadnji rast je bio poprilicno visok i bogme je iznenadio. U nacelu je to blisko onom davnom otporu od 360 iako ga je na trenutak probilo. Medjutim napravljen je tipican spike koji se dosta brzo ispuhao i iskreno nisam siguran da bih trenutno htio biti unutra. Moguce je da se stvar zadrzi u ovoj zoni blizu 300, ali moguce je i da tresne natrag na 200 prije nego krene ikakava ozbiljna prica o privatizaciji. Kako god bilo, cestitke kupcu na 380 uz nadu da ipak nece tuziti one koji su ga na tu kupnju savjetovali. Ako nije u panici prodao 2 dana kasnije po 300, u privatizaciji bi svejedno mogao nesto malo zaraditi. Cijena je fundamentalno gledano na tih 380 bila vec opasno blizu 2 booka. Ako ja dobro shvacam koncept BV i ako nema nekih skrivenih vrijednosti koje nisu dosle u bilancu, u tom slucaju je nekako jeftinije napraviti istu takvu tvornicu odmah pored postojece. Ok, book je los zbog stalnih gubitaka i niske efikasnosti rada, to se sve da poboljsati pa mozemo reci da je realna vrijednost firme i iznad tog jednog booka, ali na 2 je vec stvar malo drugacija. Takodjer moramo uzeti u obzir da kupac zeli proci cim jeftinije, a da nam drzava bas i ne stoji najbolje, tako da me ne bi cudila nekakva diskontna cijena. Na kraju krajeva, skoro svaka firma koju smo do sad privatizirali je isla ispod 1 booka…

Naravno ovo je samo moje misljenje i nije nikakva preporuka, a imam dionice DDJH i KORF.

PTKM

S obzirom da se suska o privatizaciji PTKM, zanimljivo je pogledati TA sliku dionice. Po svemu sudeci, zona 280-320kn je zona poprilicno gustog otpora (samo neki su oznaceni crvenim linijama, da sad ne vucem sve) i cini se izglednije da tu dozivi nekakav predah nego da nastavi s rastom. Tu je i psiholoski otpor od zgodnih 300kn, koji je danas probijen ali upitno da li je to dugorocno. Sadasnji rast je rezultat probijanja klina (lila) i napravljen je u klasicnih 5 valova, od kojih zadnji ima svojih 5, a njegov zadnji opet svojih 5, i tako valjda unedogled.

Sve u svemu, slika sugerira dulje zadrzavanje u zoni oko 300kn ili cak pad prema 200, medjutim na period iza godine dana, rast se cini vjerojatan. Kako je jasno da dokapitalizacija i dogovor oko nje nece doci preko noci, izgledno je da euforija splasne. Naime oni koji zele biti unutra i cekati su vec vise-manje unutra, dok ostali to ocito ne zele,  poput poslovicno pasivnih fondova.

U konacnici je privatizacija izgledna, i tu dionica predstavlja dobru priliku. Za one koji nisu usli unutra kad je probijen klin, vjerojatno je najbolja strategija cekati da euforicni kupci koji ocekuju privatizaciju u nerealno kratkom roku postanu nervozni i napuste dionicu, te kupiti za par mjeseci dok privatizacija jos nije na vidiku a cijena zbog njihovog izlaska padne.

Crobex

Kad vec pisem o TA, bilo bi zgodno baciti oko na Crobex, kao prihvatljivo dobar pokazatelj opceg sentimenta. Naravno da individualne dionice mogu dosta odstupati od njega, ali globalno nam moze dati usmjerenje o nacelnom gibanju trzista. Iako rezultati dionica na dulji period mogu biti poprilicno razliciti, vecinom obicno pokazuju dosta visoku koreliranost, u smislu da kad je negativan segment onda padaju skoro sve, dok kod pozitivnog segmenta vise-manje sve rastu. Vecina diferencijacije medju dionicama je u razlicitim iznosima tih padova i rastova, rijetko kad se neke od njih ucestalo krecu kontra trenda.

Inace, za razliku od mog cijenjenijeg kolege, ne smatram Crobex nekim osobito dobrim benchmarkom zarade. Ok, u redu je kao pokazatelj relativne snage raznih dionica, ali zanemaruje sve ostale oblike ulaganja (valute, zlato, itd…). To se posebno vidi prilikom negativnih gibanja, naime mala je utjeha da je Crobex pao 30% dok je nas portfelj pao samo 20%. Jedino covjek moze biti sretan da nije bas medju onim najvecim kretenima. S druge strane, kad je sentiment pozitivan ta usporedba je vise-manje ok jer je rijetko koji financijski element kratkorocno puno volatilniji…

No da ne duzim s pametovanjem, evo grafa Crobexa:

Eto opet kradem od Rasta, valjda mi nece previse zamjeriti…uglavnom, vidimo trokut koji je nakratko probijen na dolje ali se nakon toga vratio. Trokuti su inace relativno nepouzdane formacije koje znaju probijati na sve strane, tako da ovdje jos ne mozemo donjeti previse pametnih zakljucaka. No ukoliko pogledamo dugorocniji trend, tu vec mozemo vidjeti neke zanimljivije stvari…

Kako stvari stoje, izgleda da je pad bio bas onako ljepo skolski u 5 valova, s produzenim 5. valom. Dosta dugo mi je ta slika bila nejasna jer sam bio uvjeren kako je nevjerojatna mogucnost za novi pad ispod 1250. Tada sam ocekivao i oporavak u smislu 5 zelenih valova. No izgleda da sam bio preoptimistican, jer je tu zapravo rijec o klasicnoj ugnjezdjenoj ABC korekciji. Naime 3 zelena vala su zapravo predah u jednoj lijepoj dugorocnoj katastrofi. Utjesno je da smo od C dijela vec odradili 3 vala, tako da nam ostaju jos samo 2. Manje utjesno je to da je vrlo velika vjerojatnost da se formacija zavrsi na razinama ispod 1250 bodova, naime rijetko kad se desi da se formacija “zgnjeci” pa da zavrsetak bude slabiji od ciljane cijene. U najboljem slucaju mozemo ocekivati double bottom na 1250, u onom malo gorem vjerojatniji je naopaki H&S. 1000 bodova bi se mogla pokazati kao okrugla granica gdje bismo mogli ocekivati glavu u slucaju pada na ispod 1250. Prvi val C dijela korekcije je kompozitan, tako da mozemo ocekivati kako bu preostala 2 bila relativno ravna i ostra.

Druga stvar koju ovdje vidimo je probijeni krizanac uspinjuceg trokuta i klina (ali ipak vecinom trokut). On je fino probijen na dolje, i tu vjerojatno isto mozemo ocekivati slicne konacne rezultate. Ukoliko se desi pullback, on bi taman mogao odigrati ulogu vala broj 4. No val 4 je vrlo cesto i ravan, pogotovo ukoliko je val 2 ostar kao ovaj ovdje (cca 30+% slucajeva). Ne pitajte zbog cega, statistika naprosto veli da je tako a za razloge bi trebalo naci nekog pametnijeg od mene…Pullbackovi inace malo oslabe performanse, tako da bih u slucaju pullbacka bio skloniji double bottomu, dok bi se u njegovoj odsutnosti prije kladio na H&S.

Treca stvar koju vidimo je kanal (a moze i double top, ovisno kako gledamo), koji je takodjer probijen na dolje. Otporna linija kanala/vrha mi se zapravo cini kao najizglednija tocka zavrsetka vala 4 koji bi u tom slucaju bio i dosta ravan, ali velim, ne iskljucujem ni povratak na stranicu trokuta. Oni hrabriji medju nama bi mogli to iskoristiti kao kratkorocnu kupnju, no to je dosta rizican posao…

No s koje god strane gledali, s pullbackom ili bez, konacni target je u oba slucaja zapravo dosta nizak. To ni ne cudi previse s obzirom na situaciju u EU i u gradjevinskom sektoru. Najveca tragedija u cijeloj prici je da se na ZSE jos uvijek ne dozvoljava shortanje