ATPL

Cini se da se H&S na ATPL bas i nije realizirao u potpunosti, odnosno iako se pojavio, bio je slabiji od ocekivanja. Kako god bilo, dosegnuta je vrlo znacajna otporna razina na 400kn. U ovom trenutku vjerojatno sve ovisi o izvjescu, nacelno je za ocekivati jos jedan kvartalni gubitak u brodarskom sektoru, ali kroz nekoliko kvartala bi se situacija trebala postepeno poceti popravljati. Sumnjam u neko pretjerano pozitivno izvjesce, no moguce da bi i dovoljno ne-lose izvjesce moglo posluziti kao katalizator rasta. U svakom slucaju, pozeljno je prije eventualne kupovine sacekati proboj 400kn.

 

Image

PTKM

Priblizavamo se kljucnom otporu na cca 140kn. Vec u iducih nekoliko dana bismo trebali vidjeti hoce li taj otpor izdrzati ili ne. Iduci je na 100kn. Osobno se nadam proboju ispod 140kn kako bih kupio na 100, ali oni hrabriji mozda dobro prodju i ako kupe po 140. Mozda, jer downside je oko 30%. Bit ce zanimljivo vidjeti izvjesce koje bi trebalo doci kroz nekoliko dana. No s obzirom da je u medjuvremenu iscurilo kako PTKM placa poprilicno skup plin, tesko da bi marze mogle biti dobre cak i uz idealnu efikasnost na svim ostalim podrucjima. No s obzirom da se svaki sporadicni plus u firmi trosi na nove Audije, nekako sam skeptican po pitanju efikasnosti.

Vjerujem da i potencijalni kupci cekaju godisnje izvjesce, jer to im sigurno poboljsava poziciju, iako su vjerujem vise-manje i svijesni kako se ove godine poslovalo. Mislim da je jedini moguc nacin da otpor od 140 izdrzi pocetak nadbidavanja ponuditelja, ali to tesko da se moze dogoditi prije izvjesca, takve stvari obicno dulje traju a i ne postoji interes kupaca da tako postupe.

ptkm

KORF

Vidim da je KORF probio najvisu otpornu razinu u zadnjih nekoliko godina. Mislim da to otvara dosta prostora za rast dionice, iako ideje o isplati gotovine u iznosu od cca 100kn i dalje smatram cistom fantazijom, a nekako nisam bas siguran ni u novu teoriju o javnoj ponudi. No krdo ocito misli suprotno, pa bi shodno tome i dionica mogla ici gore.

korf

 

Otpor od 170kn je bio interesantan prije jos nekoliko godina, no s obzirom na duljinu perioda, moguce da je rijec i o cistoj slucajnosti. U svakom slucaju, cini mi se da se oko dionice stvorila odredjena euforija i slobodan prostor za kretanje prema gore. Interesantni otpori su na razinama od 200 i 250kn, ali tko zna, mozda zavrsi i na 380 poput PTKM…

PTKM

Cini se da sam dobro pogodio pricu oko PTKM, bar u ovom trenutku. Cak sam u trenutku pisanja clanka osjetio odredjenu nesigurnost jer, tko zna, mozda stvarno nemam pojma i ispadne da neki ozbiljniji investitori u tu firmu stvarno kuze stvari bolje nego ja. No ispada da bi privatizacija mogla ici u relativno skromnom rasponu od cca 100-200kn po dionici. Sad nacelno kad se nekoliko kupaca natjece za isti trofej dobiva onaj s najvecom ponudom. Ali ne bih se kladio na 200 (i vise) kuna, s obzirom na to da su neki od primarnih faktora i zadrzavanje radnih mjesta te ulaganje svjezeg kapitala. Gotovo sam siguran da ce drzava pristati i na nize ponude da sprijeci otkaze i radnicki bunt. No to je sve otvorena knjiga i konacni iznos moze biti svakakav.

Veci problem je eventualna dokapitalizacija, odnosno nacin na koji se taj svjezi kapital unosi. Cini mi se da bi se to moglo opet desiti po nekakvoj nominali (eto sad i ja riskiram da me se prozove gospodinom Nominalnim i zaprijeti tuzbama), a to znaci da je trziste cak mozda i precijenilo rizike. No mislim da svakako mozemo zaboraviti sulude fantazije o tome kako je “380kn jos uvijek dobra cijena”, jer bi u privatizaciji mogla ici jos dvostruko preko toga.

Dugorocno gledano, za ocekivati je konacan prestanak enormnog rasipanja novca. Postoji stvarno puno prostora za povecanje efikasnosti po radniku, kaj je vidljivo iz grafova ovdje http://www.atkearney.com/metals-mining/ideas-insights/featured-article/-/asset_publisher/4rTTGHNzeaaK/content/succeeding-in-europe-s-fertilizer-market/10192 . No nazalost mislim da bi zadrzavanje radnika mogla biti znacajna kocnica podizanju te efikasnosti na razine najefikasnijih proizvodjaca. Mislim da mozemo ocekivati prekid gubitaka, ali ne bas i efikasnost Yarinih tvornica. Gledano u tom svjetlu, doista nije bitno koliko vrijedi zamjenska (nova!) tvornica. Ako nova maksimalno efikasna tvornica od milijardu eura generira npr. 100 miliona eura profita godisnje, dok Petrokemija s viskom zaposlenika generira, npr. 10, to znaci da Petrokemijina tvornica kao investicija vrijedi 10 puta manje, neovisno o tome koliko bi kostalo da se sagradi jos jedna takva. Cini mi se da zagovaratelji teorije usporedivosti Yare i Petrokemije i sami pate od kognitivne disonance koju spocitavaju svima ostalima.

Inace mi je u linkanom clanku zanimljivo da se u Europi ocekuje gotovo nikakav rast prodaje gnojiva, osim u podrucju jugoistoka. To na prvi pogled zvuci lose, ali zapravo i nije tako s obzirom da je PTKM locirana u jugoistocnoj Europi.

No uglavnom, kako tehnicki izgleda situacija? Pa cak i ne strasno lose.

ptkm

Trenutno smo u zadnjem valu pada, koji bi se mogao zaustaviti na 150 ili na 100kn, gdje su najvaznije otporne razine (nije bas 900, jel’da?). Kako god bilo, pad je ili gotov ili ce uskoro biti. Nakon toga, za ocekivati je postepeni rast, te kretanje prema otporu od 200kn. Mislim da bi u cijeloj prici moglo biti zanimljivo i novo skorasnje financijsko izvjesce, za koje nekako sumnjam da ce biti pozitivno s obzirom na track record kompanije. Kako god bilo, mislim da mozemo ocekivati konacni prestanak padajuceg trenda te pocetak fundamentalno opravdanog rasta. Ali taj rast tesko da ce biti posebno spektakularan. Mozda bolje uloziti u KORF pa izvuci 100kn dividende!?

PTKM i KORF

Neko vrijeme nisam pisao jer u biti nije bilo niceg posebno zanimljivog za komentiranje. No kako se blizi privatizacija Petrokemije, mislim da bi bilo zgodno napisati par recenica o doticnom slucaju.

Nacelno sam vec spomenuo kako su insinuacije o vrijednosti od cca 900kn koje su se dale procitati izmedju redaka na nekim mjestima besmislene jer su utemeljene na ideji ekvivalentnosti efikasnosti Petrokemijine i Yarine tvornice, te cijenama gnojiva iz 2008. godine. Ilustracije radi, ovdje je prikaz kretanja cijene nekih gnojiva u zadnjih 15 godina:

http://www.indexmundi.com/commodities/?commodity=urea&months=180

http://www.indexmundi.com/commodities/?commodity=dap-fertilizer&months=180

Misliti da smo jos uvijek u 2008. godini po pitanju cijene gnojiva je isto kao i prodavati nekretninu u zagrebu po 2500e/m2 jer su se za taj iznos prodavale 2007. godine.

Osim toga, zanimljiv mi je i jucerasnji komentar ministra Vrdoljaka, ne mogu ga trenutno pronaci, ali glasio je otprilike “ne treba ocekivati cuda od privatizacije”. Drugim rijecima, cisto sumnjam da je ijedna pristigla ponuda preko 300kn po dionici, a kamoli 900. Konacno, drzava planira zadrzati 25%, a to znaci da bi strateski partner trebao dobiti nekih, ako se ne varam, 18%. To znaci da partner zapravo ne moze preuzeti dominantnu ulogu i voditi poduzece, nego da ce biti “jos jedan” od velikih investitora koji nema nikakva posebna prava (dakle nema cak ni 25%), a vlada od njega vjerojatno ocekuje ogromna ulaganja i spasavanje firme.

Mozda ja sad razmisljam naivno, ali kad bih ulazio u firmu koja je dokapitalizirana po 170kn, kad bi se od mene ocekivala velika ulaganja u opremu i infrastrukturu bez vecinskog vlasnistva, te kad bi se na mene gledalo kao na spasitelja bez kojeg bi firma propala…pa ne znam bas da bih dao i 170kn, a kamoli puno vise od toga. Mislim, mozda sam i u krivu pa ne vidim neke stvari, jer stvarno ne mogu reci da sam dubinski proucavao firmu, ali stvarno ne vidim razloge za rasipnistvo od strane kupca. Zanimljivo je da Yara i rusi uopce nisu ni dali ponudu, znaci firmu smatraju potpuno nezanimljivom. Zainteresirani su Austrijanci, Cesi, Madjari i Poljaci. Sad svi osim poljaka su vrlo blizu, te mi se cini da je njihova ideja jeftino eliminirati konkurenta i pretvoriti ga u skladistara. Kljucna rijec je jeftino. S druge strane, Poljaci se cine kao jedini stvarno ozbiljni igraci, cisto zbog geografskih okolnosti. Ali ako su jedini koji mogu garantirati opstanak firme, vjerojatno za uzvrat ocekuju i neke beneficije, npr jeftin ulazak.

O KORF-u se samo zelim osvrnuti na neke teorije o mogucnosti isplate dividende od 100kn. Mislim da se nikad u povijesti nije desilo da neka kompanija isplati cca 70% svoje burzovne vrijednosti u dividendi. A pogotovo kompanija koja prakticki nikad nije formalno ostvarila nekakav profit. Ok, profit u KORF-u postoji, ali on se zadrzava u firmi i izvlaci na sve moguce druge nacine, jer da vlasnik doista zeli isplatiti nekakvu dividendu on bi je vec isplatio. A ne bi stalno prikazivao poslovanje oko nule.

 

AMD

*Iz nekog razloga mi se ovaj clanak nije objavio kad sam ga publishao prije 2 tjedna, pa ga objavljujem sada. Inace sam u nekoliko dana nakon (pokusaja) objave clanka dosao do nekih brojki, iz kojih se vidi da udio prodaje kartica u rudarenju nije bas tako velik kako sam na prvu ocekivao, ispada oko 10%. No s obzirom da PS4 i Xbox koriste AMD-ove cipove i kartice, mislim da svejedno mozemo ocekivati izrazito znacajan skok prodaje.

Mislim da bi AMD ovaj kvartal ni kriv ni duzan mogao imati dosta bolju prodaju grafickih kartica u odnosu na prethodna razdoblja. Naime, povecanjem popularnosti kriptovaluta, povecao se i interes vezan uz njihovo rudarenje. Sad, bitcoin i njegovi klonovi bazirani na SHA256 algoritmu vise nemaju puno veze s grafickim karticama zbog cinjenice da za njih postoje specijalizirani ASIC uredjaji, no litecoin i njegovi klonovi bazirani na scrypt algoritmu se jos uvijek najbolje rudare upravo na AMD-ovim grafickim karticama.

Kako vidimo iz ovog clanka ovdje http://www.tomshardware.com/reviews/gaming-graphics-card-review,3107.html prakticki ih se vise ne moze nabaviti, a i kad se do njih dodje kostaju 25% vise od predvidjene cijene. Slicno se moze vidjeti i u nasim ducanima, gdje se velikim naslovom posebno istice dostupnost doticnih kartica http://www.adm.hr/ Ovakva situacija bi mogla potrajati dokle god ce se litecoin drzati visoko, a drzi se visoko vec jedno mjesec i pol dana. Sve u svemu, potraznja je ocito znatno veca od ponude, a to nacelno sugerira dobru prodaju, tako da bi AMD do iduceg izvjestaja mogla biti jedna vrlo interesantna dionica.